国药集团医药航母畅想：成国有医药企业整合平台

　　按照国资委此前的规划，到2010年，中央企业将从140家左右减少到80至100家，如果央属企业在本行业内不能进入前3名，将面临整合或拆分的命运，医药行业也不例外。
 
　　目前在医药行业中，如果按资产规模来看，华润规模最大，其正在整合的华源集团和三九集团的资产均超过200亿元，而收购河南天方药业，并将医药产业作为其主要发展方向之一的央企中国通用技术集团，其资产也超过200亿元，紧随其后的是中国医药集团（下称国药集团）、中生集团、医药工业研究院等企业。如果不算华源与三九，国药集团可进入前3位，而中生集团与医药工业研究院将被整合几无悬念。
 
　　通用技术集团虽然资产规模庞大，资金充裕，外贸优势突出，但其在医药行业的根基和实力与国药集团相比，依然相去甚远。而具有实力与国药集团一较高下的华润集团，因整合上药集团失利，同时受困于华源与三九的整合，目前也无暇顾及新的并购。作为医药行业内最大的央属企业，国药集团成为中央整合国有医药企业的平台也就在情理之中了。
 
　　那么接下来，国药集团又将如何整合中生集团和医药工业研究院呢？
 
　　国药集团医药资产主要分医药商业和工业两大块，医药商业位居全国龙头地位，国药控股有限公司是国药集团旗下最主要的医药商业平台，尽管只占其总资产的20%，但却为国药集团贡献了80%左右的销售额。该公司由国药集团与上海复星产业投资公司于2003年1月合资成立，国药集团控股53%，复星占47%。2008年国药控股销售收入达到381亿元人民币，净利润为6.1亿元人民币，较前一年同比增长了60%以上。
 
　　国药控股旗下有国药股份（600511.SH）和一致药业（000028.SZ）两大上市公司，业内素有“北国药、南一致”的说法，即国药股份和一致药业分别在中国南北医药流通市场占据绝对优势地位。除此之外，还有全国最为庞大的医药连锁企业，拥有国大药房、金象大药房等众多知名零售品牌。
 
　　中生集团主要从事疫苗、血液制品、诊断试剂三类生物制剂的制造销售，下辖分别位于上海、武汉、成都、兰州、长春和北京的六大生物制品研究所，中国90%的计划疫苗出自中生集团，其在国内疫苗市场和血液制品市场上均具龙头地位，同时在诊断试剂、基因工程以及医疗器械方面也具有一定的实力，旗下的上市公司天坛生物（600161.SH）作为中生集团整体上市平台的预期一直十分强烈。
 
　　而上海医工院则是国资委下属的17家大型科研院所之一，也是医药行业惟一的中央直属研究院所，旗下拥有国家医药工业信息中心、药物制剂国家工程研究中心、国家（上海）新药安全评价研究中心、国家药品包装材料检测中心等几家研究机构，科研实力雄厚。上海医工院旗下的现代制药（600420.SH）在手性药物和缓控释制剂方面具有明显的优势，曾在股改时承诺要收购大股东的资产，所以，有望成为上海医工院整体上市的整合平台。
 
　　笔者认为，国药集团的最终目的是要成为中国规模最大，实力最强，产业链最完整，并集医工贸为一体的巨型医药产业集团。其医药资产将分为商业与工业两大类，国内医药商业资产的整合平台将以国药股份和一致药业为主，医药工业资产的整合平台则以现代制药和天坛生物为主，而国药控股则为集团整体的海外整合平台。
 
　　笔者预测，整合可能会分三步走：
 
　　第一步，实现国药控股在香港上市，据报道将于今年10月份完成，募集资金大约为70亿港元。
 
　　第二步，按工业和商业资产的类别将非上市资产分别注入相关的上市公司。医药商业类资产可能注入国药股份与一致药业，根据地域分布，国药控股下的国控北京、国控天津等公司将并入国药股份，而国腔广州等企业将并入一致药业，不仅可以解决以前存在的同业竞争问题，也可以有效使用目前公司共有的资源。
 
　　中生集团未上市的生物医药资产可能注入天坛生物，上海医药工业研究院的相关资产则注入现代制药，而国药集团下的非商业资产例如国瑞药业、青海药业、宜昌人福等也可能注入现代制药。通用技术集团下的医药工业资产也可能剥离至现代制药，从而将现代制药打造成一个集研发、生产与销售为一体，涉及化学药、中药和医疗器械三大细分行业的医药工业集团。完成这一步可能至少要3年的时间。
 
　　第三步，完成五大平台的整合与协调。商业与工业的协调、工业和商业内部的协调、国内与国外的协调，这将是一个漫长和渐进的过程。如此，国药集团年销售收入有望突破1000亿元，将成为名副其实的中国医药行业的“航母”。
 
　　从长期来看，如果以国药集团为龙头，并围绕着这一核心，展开一系列的“归核化”的兼并重组，那么，我国医药产业的集中度将很快有一个明显的提升。如果以资产规模来衡量，未来3～5年，我国医药产业很可能形成一个以国药集团、华润集团和上实集团为主的三足鼎立的局面。2008年，医药工业前三强的销售收入占当年医药工业总收入的10%左右，所以笔者预计，在未来3～5年内，排名前3位的医药集团销售收入将有望占到我国医药销售总额的15%～20%。
 
　　从短期来看，随着国药控股在香港上市，国药股份、一致药业和复星医药将率先受益，而随着整合的继续和相关资产的注入，天坛生物和现代制药也将受益，这些上市公司值得投资人重点关注。